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報(bào)告完成時(shí)間：2020年11月30日
1.行情回顧：受到新冠疫苗事件提振的影響，11月燃料油期貨價(jià)格從月初的相對(duì)低位穩(wěn)步上漲；現(xiàn)貨端，11月燃料油行情震蕩回升，但絕對(duì)價(jià)格仍處于低位。
2.供應(yīng)方面：11月份國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷為74.22%，較10月有小幅上漲，燃料油產(chǎn)量環(huán)比走高，加之各單位庫(kù)存較為充足，故而市場(chǎng)并未出現(xiàn)資源緊張局面。3.相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)：原油市場(chǎng)消息相對(duì)較多，多空交織下呈現(xiàn)寬幅震蕩行情；由于終端航運(yùn)需求難有提振，11月份我國(guó)內(nèi)貿(mào)船用180CST供船均價(jià)和上月相比有所下滑；而工業(yè)燃料油市場(chǎng)方面，11月份震蕩盤(pán)整。4.利潤(rùn)分析：11月原油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，理論原料成本出現(xiàn)下滑，雖燃料油銷售額雖小幅下滑，但跌幅不及原料成本，故山東地?zé)捑C合煉油利潤(rùn)出現(xiàn)上漲。期貨從業(yè)資格證：F0254294
投資咨詢資格證：Z0012312
李意（協(xié)助）
期貨從業(yè)資格證：F3075922
一．行情回顧
受到新冠疫苗事件提振的利好因素影響，11月燃料油期貨價(jià)格從月初的相對(duì)低位穩(wěn)步上漲，具體來(lái)看，燃料油主力2101合約月上漲12.1%。現(xiàn)貨端，11月燃料油行情震蕩回升，但絕對(duì)價(jià)格仍處于低位。由于汽柴油零售限價(jià)經(jīng)歷一次下調(diào)和一次上調(diào)，11月份國(guó)際油價(jià)先跌后漲。月初渣油走勢(shì)仍然承壓，隨著消息面不斷釋放利好，下游需求有所增加，價(jià)格順勢(shì)推漲；油漿方面，下游產(chǎn)品走勢(shì)整體相比前期有所改善，參與者謹(jǐn)慎看好后市，油漿下游需求小幅好轉(zhuǎn)，月末消息面連續(xù)利好提振，外加資源供應(yīng)低位的支撐下，價(jià)格推漲至相對(duì)高位。
二．供應(yīng)分析
1.煉廠生產(chǎn)及產(chǎn)量情況
11月份國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷為74.22%，較10月有小幅上漲，但仍低于去年同期水平。11月份武漢石化及青島石化均處全廠檢修中，金陵石化4#常減壓裝置于19日進(jìn)入檢修，但受11月份國(guó)際油價(jià)震蕩后上漲，市場(chǎng)活躍度增強(qiáng)等因素影響，主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷仍是小幅上漲。雖然業(yè)者于11月原油連漲時(shí)一度集中補(bǔ)貨，但目前汽油需求一般，加之各單位庫(kù)存較為充足，故而市場(chǎng)并未出現(xiàn)資源緊張局面。產(chǎn)量方面，由于燃料油產(chǎn)出率穩(wěn)步增加，11月燃料油產(chǎn)量環(huán)比走高。具體來(lái)看，10月份中國(guó)燃料油總產(chǎn)量在281.6萬(wàn)噸，環(huán)比上漲11.39%，和去年同期水平相比增加33.14%。2.燃料油進(jìn)出口情況
由于前期煉廠檢修高峰期和利潤(rùn)疲憊導(dǎo)致開(kāi)工率相對(duì)較低，近期全球幾大港口庫(kù)存維持小幅去庫(kù)的趨勢(shì)，進(jìn)一步收緊了燃料油的供應(yīng)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)燃料油進(jìn)口量為59.81萬(wàn)噸，和上月相比有所下滑，并顯著低于去年同期水平。出口方面，10月份中國(guó)燃料油出口量為125.22噸，和上月相比變化不大，但為去年同期的1.5倍之多。綜合而言，燃料油凈出口有所增加。三．相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)分析
國(guó)際原油市場(chǎng)方面，11月原油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，期間經(jīng)歷深度回調(diào)，但下旬上行突破，且漲幅明顯。在歐美疫情不斷加劇的背景下，市場(chǎng)擔(dān)憂原油需求銳減，油價(jià)一度連續(xù)下跌。但是，俄羅斯與沙特相繼出面救市，宣稱將會(huì)采取減產(chǎn)措施保證油市穩(wěn)定，且后續(xù)陸續(xù)傳出新冠疫苗的重大利好消息，市場(chǎng)情緒發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，油價(jià)從低位快速反彈。綜合來(lái)看，油市消息相對(duì)較多，多空交織下呈現(xiàn)寬幅震蕩行情。船用燃料油市場(chǎng)方面，11月份我國(guó)內(nèi)貿(mào)船用180CST供船均價(jià)和上月相比有所下滑，柴油供船均價(jià)出現(xiàn)小幅下跌。11月際原油低位反彈，調(diào)油原料受原油上行以及供應(yīng)緊張雙重支撐價(jià)格水漲船高，加之調(diào)油商庫(kù)存低位，船用油批發(fā)價(jià)格上漲至高位，但需求疲弱下，市場(chǎng)整體成交量受限。供船市場(chǎng)方面，終端航運(yùn)需求難有提振，但受采購(gòu)成本上漲支撐，11月供船價(jià)格穩(wěn)中上揚(yáng)。船用輕油市場(chǎng)，柴油需求疲弱利空價(jià)格低位運(yùn)行，船柴成交不溫不火，市場(chǎng)均價(jià)小幅回跌。工業(yè)燃料油市場(chǎng)方面，11月份工業(yè)燃料油價(jià)格震蕩盤(pán)整，較上月上漲2.81%。燒火油方面，受調(diào)油原料上漲支撐，燒火油價(jià)格環(huán)比上推，但整體需求改善有限，市場(chǎng)出貨受限。
四．利潤(rùn)分析
11月份船用180CST理論調(diào)和盈利為114.13元/噸，環(huán)比下跌2.43%。11月國(guó)際原油低位反彈，提振調(diào)油原料價(jià)格漲勢(shì)增加，調(diào)油成本環(huán)比上行。而船用油180CS價(jià)格也隨之走高，但漲幅不及原料上行幅度，11月調(diào)油利潤(rùn)小幅收窄。但整體來(lái)看，東北地區(qū)調(diào)油商整體盈利情況表現(xiàn)尚可，而華北地區(qū)調(diào)油利潤(rùn)不甚樂(lè)觀。11月份國(guó)際原油價(jià)格或穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，調(diào)油原料價(jià)格穩(wěn)中上推。船用180CST需求低迷或?qū)⒅萍s市場(chǎng)價(jià)格漲幅不及預(yù)期，11月份船用180CST調(diào)和利潤(rùn)或小幅走弱。11月份山東地?zé)捚骄C合煉油利潤(rùn)為255.1元/噸，與上月相比有所上漲。11月原油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，期間經(jīng)歷深度回調(diào)，雖然下旬上行突破，但整體來(lái)看漲幅不及跌幅，故理論原料成本出現(xiàn)下滑。綜合來(lái)看，銷售額雖小幅下滑，但跌幅不及原料成本，故而山東地?zé)捑C合煉油利潤(rùn)出現(xiàn)上漲。11月份山東地?zé)捊够b置平均利潤(rùn)為61元/噸，環(huán)比上漲16元/噸。11月下游主要產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，原料渣油均價(jià)上漲36元/噸，受此影響11月焦化利潤(rùn)僅小幅波動(dòng)。12月柴油價(jià)格陷入震蕩的概率較大，原料價(jià)格高位盤(pán)整，綜合預(yù)計(jì)12月份焦化裝置利潤(rùn)改善有限。
五．行情展望
原油趨勢(shì)性看漲，美國(guó)的疫苗也會(huì)長(zhǎng)期支撐原油多頭，后期的原油還有上漲的空間，但仍需警惕因動(dòng)能缺乏導(dǎo)致的回調(diào)或高位震蕩。下一輪零售限價(jià)上調(diào)預(yù)期濃厚，對(duì)業(yè)者心態(tài)指引偏多。渣油方面，瀝青走勢(shì)穩(wěn)健，影響渣油供應(yīng)相對(duì)充足，下游需求或表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)下月渣油價(jià)格仍有一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。消息面整體利好支撐，油漿下游產(chǎn)品走勢(shì)尚可，需求基本表現(xiàn)穩(wěn)定，目前油漿已漲至相對(duì)高位，預(yù)計(jì)下月油漿消化漲幅為主，續(xù)漲空間有限。本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格
作者具有中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)授予的期貨投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責(zé)聲明本報(bào)告僅供華創(chuàng)期貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報(bào)告的信息來(lái)源于已公開(kāi)的資料，本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的期貨或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華創(chuàng)期貨期貨投資咨詢研究”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。若本公司以外的其他機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱“該機(jī)構(gòu)”）發(fā)送本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。通過(guò)此途徑獲得本報(bào)告的投資者應(yīng)自行聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以要求獲悉更詳細(xì)信息或進(jìn)而交易。本報(bào)告不構(gòu)成本公司向該機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)亦不為該機(jī)構(gòu)之客戶因使用本報(bào)告或報(bào)告所載內(nèi)容引起的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。
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