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報(bào)告完成時(shí)間：2020年11月30日
1.行情回顧：11月甲醇期貨主力合約受到供應(yīng)偏緊而需求偏強(qiáng)的基本面支撐，價(jià)格大幅上行，但中下旬隨著基本面利好的逐漸消化，甲醇期價(jià)有所回調(diào)。2.價(jià)格影響因素：11月上游原料價(jià)格上漲對甲醇形成一定的成本支撐，且供給方面由于西北地區(qū)部分天然氣甲醇裝置停車，導(dǎo)致11月國內(nèi)整體開工負(fù)荷略有下滑。同時(shí)企業(yè)庫存維持相對低位，港口庫存也有所下降，而下游開工率與去年同期水平相當(dāng)，整體來看需求較為穩(wěn)定可觀。綜合而言，11月基本面情況整體較樂觀。
3.行情展望：供應(yīng)方面隨著采暖季的來臨以及政策面的影響，后期供應(yīng)有縮減的預(yù)期，但由于冬季天氣對運(yùn)輸?shù)挠绊懴鄬^大，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)企業(yè)將維持積極出貨狀態(tài)?？紤]到今年冬季甲醇燃料端需求或有增量，故12月需求端壓力不大。綜合而言，年底甲醇基本面仍然偏樂觀，但目前估值不低且后期上漲空間有限。
期貨從業(yè)資格證：F0254294
投資咨詢資格證：Z0012312
李意（協(xié)助）
期貨從業(yè)資格證：F3075922
一．行情回顧
11月甲醇期貨主力合約受到供應(yīng)偏緊而需求偏強(qiáng)的基本面支撐，價(jià)格大幅上行，但中下旬隨著基本面利好的逐漸消化，甲醇期價(jià)有所回調(diào)，11月30日MA2101合約收盤于2274元/噸，月漲幅超過10%。11月30日主力合約成交縮量，截至收盤主力合約升水太倉現(xiàn)貨79元/噸，受到中東部分國家裝置有長期停車預(yù)期的影響，基差繼續(xù)呈現(xiàn)Contango近低遠(yuǎn)高的結(jié)構(gòu)。現(xiàn)貨端，整體來看11月甲醇市場價(jià)格重心繼續(xù)上行。內(nèi)地甲醇市場先漲后跌，月初主產(chǎn)區(qū)新單上漲，市場買漲積極，成交順利，但上中旬由于部分烯烴外采，成交有所轉(zhuǎn)弱，下旬至月底，由于部分檢修裝置恢復(fù)運(yùn)行，局部價(jià)格略有松動。沿海甲醇市場受到國外部分甲醇裝置停車檢修、剛需穩(wěn)固補(bǔ)貨和港口持續(xù)去庫等利好因素影響，價(jià)格一路飆升，但下旬隨著少數(shù)重要下游工廠降負(fù)運(yùn)行等利空牽制，價(jià)格有所回落。外盤方面，11月延續(xù)追漲，由于國際裝置檢修較多，貨緊價(jià)揚(yáng)局面凸顯，遠(yuǎn)月到港的非伊甲醇商談重心持續(xù)走高，遠(yuǎn)月到港的中東其他貨物價(jià)格重心同樣水漲船高，對港口甲醇現(xiàn)貨市場起到有力的支作用。
二．價(jià)格影響因素
1.上游原料
煤炭價(jià)格方面，11月北方主要港口煤炭庫存回升情況不及預(yù)期，以秦皇島港口為例庫存處于相對低位水平運(yùn)行,港口優(yōu)質(zhì)煤資源短缺問題未有改善。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，下游電廠耗煤量不斷增加，庫存出現(xiàn)回落，補(bǔ)庫需求得以釋放,港口煤價(jià)以上漲為主。同樣，天然氣價(jià)格方面，11月整體有所上漲，綜合來看，上游原料價(jià)格上漲對甲醇形成一定的成本支撐。2.供給情況
開工負(fù)荷方面，截至11月30日，國內(nèi)甲醇整體裝置平均開工負(fù)荷為72.01%，較10月份下跌0.13%。11月西北地區(qū)部分天然氣甲醇裝置停車，導(dǎo)致西北地區(qū)開工負(fù)荷下降，而華中等地區(qū)部分裝置穩(wěn)定運(yùn)行，綜合來看11月國內(nèi)整體開工負(fù)荷略有下滑。11月份國產(chǎn)甲醇產(chǎn)量為584.54萬噸，與10月份相比減少31.82萬噸，但已超過去年同期水平。裝置檢修方面，月初西北天然氣制甲醇裝置檢修如期而至，目前恢復(fù)時(shí)間待定。西南地區(qū)甲醇裝置方面目前正在低負(fù)荷運(yùn)行中，并且隨著采暖季的來臨，同時(shí)基于政策面影響，西南地區(qū)裝置開工有繼續(xù)下滑空間。綜合來看，12月份國內(nèi)甲醇產(chǎn)量或?qū)⑿》禄?/span>3.庫存情況
11月中國甲醇樣本企業(yè)庫存呈現(xiàn)U型走勢。下游需求相對穩(wěn)定，以及部分甲醇裝置短暫檢修等因素，帶動貨源整體流通平穩(wěn)，企業(yè)庫存整體維持相對低位。港口方面，11月江蘇區(qū)域持續(xù)去庫，同樣目前浙江地區(qū)甲醇庫存也有所下降，和10月份相比下降9.56%，但和去年同期相比大幅上漲42.38%。廣東地區(qū)甲醇庫存相比10月下降39.95%，和去年同期相比降幅 16.27%。整體來看，目前沿海地區(qū)甲醇庫存有所下降。4.下游需求情況
下游開工方面，11月甲醇下游加權(quán)開工率約70%，與去年同期水平相當(dāng)。甲醇最主要的下游產(chǎn)品 MTO開工率有所下滑，但由于利潤水平較好整體仍然維持高位，DMF開工率上漲7.70%。隨著傳統(tǒng)旺季的結(jié)束，除二甲醚以外，甲醇傳統(tǒng)下游產(chǎn)品甲醛、冰醋酸以及MTBE開工率均有所下跌，其中MTBE開工率相比上月降低11.01%。下游利潤方面，11月甲醛裝置稅后毛利有所下滑，與去年同期相當(dāng)；冰醋酸利潤繼續(xù)增加，已明顯高于去年同期水平；同樣二甲醚利潤也有所上升，與10月相當(dāng)，但超過去年同期水平?？紤]到今年冬季甲醇燃料端需求或有增量，整體來看需求較為穩(wěn)定可觀，所以暫時(shí)來看12月需求端壓力不大。
三．行情展望
當(dāng)前甲醇供需面整體壓力不大，供應(yīng)方面隨著采暖季的來臨以及政策面的影響，后期供應(yīng)有縮減的預(yù)期，但由于冬季天氣對運(yùn)輸?shù)挠绊懴鄬^大，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)企業(yè)將維持積極出貨狀態(tài)。下游剛需表現(xiàn)穩(wěn)健，目前下游加權(quán)開工率與去年同期水平相當(dāng)，考慮到今年冬季甲醇燃料端需求或有增量，故12月需求端壓力不大。綜合而言，年底甲醇基本面仍然偏樂觀，但目前估值不低且后期上漲空間有限。本公司具有中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格
作者具有中國期貨業(yè)協(xié)會授予的期貨投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責(zé)聲明本報(bào)告僅供華創(chuàng)期貨有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報(bào)告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的期貨或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無關(guān)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華創(chuàng)期貨期貨投資咨詢研究”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。若本公司以外的其他機(jī)構(gòu)（以下簡稱“該機(jī)構(gòu)”）發(fā)送本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。通過此途徑獲得本報(bào)告的投資者應(yīng)自行聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以要求獲悉更詳細(xì)信息或進(jìn)而交易。本報(bào)告不構(gòu)成本公司向該機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)亦不為該機(jī)構(gòu)之客戶因使用本報(bào)告或報(bào)告所載內(nèi)容引起的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。
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